벤저민 그레이엄(1): 저평가된 기업

1. 벤저민 그레이엄

   벤저민 그레이엄(Benjamin Graham, 1894-1976) 미국의 경제학 교수이자 투자가로, 가치투자의 아버지라고 불린다. 워렌 버핏의 스승으로도 잘 알려져 있다. 그레이엄이 월 스트리트에서 오랜 기간 자금을 운용하면서 얻은 교훈은 세상의 돈을 모두 긁어모으려고 시도하는 것보다 안전하고 신중하게 투자하는 편이 낫다는 사실이었다. 그는 안전하면서 수익 가능성도 높은 종목을 찾아 투자하기 위해 기업의 내재가치와 시장가격의 차이를 이용했다. 시장에서 거래되는 주식의 가격이 기업의 가치보다 낮은 경우를 찾아내는 것이다. 반면에 고평가된 종목을 매우 싫어했으므로, 주가가 상승해서 매력이 사라졌다고 판단되는 종목은 신속하게 처분했다.

 

2. 저평가된 기업

저평가된 기업

   그레이엄은 내재가치가 저평가된 기업에 주목했다. 내가 지불하는 가격과 내가 받는 가치를 비교하는 습관은 투자에 유용하다. 그레이엄은 주식을 구매할 때에는 식료품을 사듯이 내재가치와 가격을 비교해야 한다고 조언했다. 회사의 내재가치와 주가 사이에는 단기적인 괴리가 있을 수 있지만, 기업이 성장하면 내재가치가 주가에 반영되어 장기적으로는 내재가치와 가격이 일치하게 된다고 생각했다. 투자자가 내재가치와 주가 사이에 괴리가 있을 때를 노려, 가치에 비해 주가가 저렴할 때 매수한다면 높은 확률로 수익을 확보할 수 있다는 것이 그레이엄의 가치투자 전략이다.

 

3. 현명한 투자

현명한 투자자

   그레이엄은 사업처럼 임하는 투자가 가장 현명한 투자라고 강조했다. 주식을 매매해서 이익을 얻으려는 행위도 일종의 사업이므로 사업을 운영하듯이 원칙을 지키면서 투자를 해야한다고 말하면서, 현명한 투자를 위한 네 가지 원칙을 나열하였다.

   첫 번째 원칙은, 자신이 하는 사업을 제대로 파악하는 것이다. 사업가는 자신이 다루는 상품의 가치를 제대로 알아야 사업 이익을 얻을 수 있다. 마찬가지로 투자자도 종목의 가치를 제대로 알아야 이자와 배당을 초과하는 이익을 기대할 수 있다.

   두 번째 원칙은, 대리인의 실적을 이해하고 감독할 수 있으며, 대리인이 유능하고 정직하다고 믿을 근거가 확실한 경우에만 사업 운영을 위임하는 것이다. 투자 자금을 다른 사람에게 맡길 때에도 이 두 조건이 충족되어야 한다.

   세 번째 원칙은, 합당한 이익을 기대할 수 있다는 확실한 계산이 나오지 않는다면 사업을 시작해서는 안 된다는 것이다. 특히 적게 얻고 많이 잃을 위험한 사업은 멀리해야 한다. 이와 같이, 투자의 바탕은 막연한 낙관론이 아니라 확고한 숫자가 되어야 한다. 우량등급 채권이나 우량주에 투자하여 목표 수익률을 낮추고, 위험에 노출되는 원금 비중이 커지지 않도록 주의해야 한다.

   마지막 네 번째 원칙은, 자신의 지식과 경험을 용기 있게 활용하라는 것이다. 사실에 근거하여 결론을 내렸고, 이 판단이 건전하다고 투자자 스스로가 믿는다면, 다른 사람들과 생각이 다르더라도 그 판단을 실행해야 한다. 다른 사람들과 생각이 일치해야 내 판단이 옳은 것이 아니다. 내 데이터와 추론이 옳다면 내 판단이 옳은 것이다.

 

 

 

 

 

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참고문헌

- 롤프 모리엔. 하인츠 핀켈라우. (2022). 더 클래식 벤저민 그레이엄. (강영옥 역). 다산북스.

- 벤저민 그레이엄. (2020). 현명한 투자자. (이건 역). 국일미디어.