게리 안토나치(1): 듀얼 모멘텀

1. 게리 안토나치

   게리 안토나치(Gary Antonacci)는 미국 투자 전문가로, 상대 모멘텀과 절대 모멘텀을 결합한 듀얼 모멘텀을 투자업계에 최초로 알렸다. 이외에도 듀얼 모멘텀에 기초해 세계 주식 모멘텀과 글로벌 균형 모멘텀(Global Balanced Momentum, GBM), 섹터 순환 모멘텀(Dual Momentum Sector Rotation, DMSR)을 개발했다. 모멘텀을 실제 투자에 적용하는 데 최고 권위자로 널리 인정받고 있으며, 자산배분과 포트폴리오 구성, 고차원의 모멘텀 전략 등을 상담해주는 컨설턴트로도 활약하고 있다.
 

2. 상대 모멘텀

상대 모멘텀

   모멘텀은 측정 방식에 따라 상대 모멘텀과 절대 모멘텀으로 나눌 수 있다. 상대 모멘텀(relative momentum)은 동일한 시기에 다른 주식과 비교한 상대적 실적을 측정하며, 단면 모멘텀(cross-sectional momentum)이라고도 불린다. 상대 모멘텀 규칙에 따라 종목을 매수한다면, 지난 12개월 동안 다른 종목에 비해 주가가 상대적으로 높았던 종목은 매입하고, 상대적으로 낮았던 종목은 매도한다. 예를 들어, 종목 A와 종목 B 둘 중에 한 종목만 매수할 수 있다고 가정해보자. 12개월 전 두 종목 모두 25달러였고, 오늘자 종목 A의 주가는 55달러, 종목 B의 주가는 60달러라면, 종목 B의 모멘텀이 더 강하므로 상대 모멘텀 규칙에 의해 종목 B를 매수하면 된다. 상대 모멘텀은 수익률은 증폭시켜주지만, 변동성과 MDD를 감소시키지는 못하므로, 상대 모멘텀을 사용하지 않은 포트폴리오에 비해 오히려 위험도가 증가할 수 있다. 

 

3. 절대 모멘텀

절대 모멘텀

   절대 모멘텀(absolute momentum)은 다른 주식의 수익률과는 독립적으로 각 주식 자체의 과거 수익률만을 기반으로 계산하며, 시계열 모멘텀(time-series momentum)이라고도 불린다. 절대 모멘텀 규칙에 따라 종목을 매수한다면, 지난 12개월 동안의 실적이 채권보다 높은 종목은 매수하고, 낮은 종목은 매도한다. 예를 들어, 채권의 12개월 수익률이 100%라면, 해당 수익률을 절대적인 기준으로 종목을 매수하면 된다. 종목 A와 종목 B 모두 12개월 전 주가가 25달러였고, 오늘자 종목 A의 주가는 55달러, 종목 B의 주가는 60달러라면, 각 종목의 수익률은 120%, 140%이므로 두 종목 모두 매수하면 된다. 절대 모멘텀은 상대 모멘텀과 달리 포트폴리오의 위험도를 줄일 수 있다.

 

4. 듀얼 모멘텀

듀얼 모멘텀

   듀얼 모멘텀 투자 전략은 상대 모멘텀 전략에 절대 모멘텀 전략을 결합해 위험을 관리하는 방식이다. 상대 모멘텀 규칙에 따라 무조건 모멘텀이 강한 주식을 매수하는 것이 아니라, 절대 모멘텀 규칙을 추가해 주식시장이 현재 다른 자산군에 비해 상승 추세인지에 대한 판단까지 함께 고려하는 것이 듀얼 모멘텀이다. 먼저 상대 모멘텀 규칙을 따라 최근 12개월간 성과가 좋았던 종목들을 선별한다. 이어서 절대 모멘텀 규칙을 따라 각 종목의 수익률이 채권보다 높은지 살펴본다. 채권보다 수익률이 높다면 상승장이라는 것을 의미하므로 해당 종목을 매수한다. 채권보다 수익률이 낮다면 하락장이라는 것을 의미하므로, 해당 종목을 매도하고 현금으로 보유하거나 채권에 투자한다. 절대 모멘텀이 종종 상대 모멘텀보다 더 나은 위험조정수익률을 안겨주는데도 실무자 대부분은 상대 모멘텀만 사용한다. 두 모멘텀을 결합한다면 변동성과 MDD가 높은 상대 모멘텀의 약점을 보완할 수 있다. 두 모멘텀을 함께 사용해서 양쪽의 장점을 모두 취하는 것이다.

 

 

 

 

 

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추세 지표: 모멘텀(1)

게리 안토나치(2): 듀얼 모멘텀 포트폴리오

 

 

 

 

 
용어정리

■ MDD(Maximum Drawdown): 최근 고점 대비 최대 하락률. 월간 수익률을 이용할 경우 MDD는 월말 기준 고점에서 저점까지 최대로 누적된 하락률을 의미한다.

 

참고문헌
- 게리 안토나치. (2018). 듀얼 모멘텀 투자 전략. (서태준, 강환국 역). 에프엔미디어.

- 웨슬리 그레이, 잭 보겔. (2019). 퀀트 모멘텀 투자 기법. (이병욱 역). 에이콘출판.